国内365bet足球比分直播_365bet提款失败_365bet官方网址公司

公募基金坚守消费龙头 六股个股迎腾飞契机

600183

生益科技()

生益科技:复盘与展望,产品结构持续优化,高频高速板带领公司穿越周期

生益科技 600183

研究机构:广发证券 分析师:许兴军,余高,彭雾 撰写日期:2019-09-06

复盘:十年回顾,覆铜板景气周期与原材料价格和下游需求高度正相关。覆铜板企业的盈利水平主要由价格和稼动率所决定,其中覆铜板的价格与上游原材料(尤其是铜箔)的价格相关性强,稼动率主要由下游PCB需求所决定,因此覆铜板公司的盈利水平存在一定的周期性,回顾2008年至今,覆铜板行业经历了多轮景气周期。从生益科技覆铜板历史ASP和毛利率情况来看,在公司ASP波动变化的2014年至今,公司整体毛利率持续提升,公司在原材料及生产管理层面持续优化。

展望:高频和高速板成长性和竞争格局好,带领生益科技穿越周期。5G基站PCB所用基材高频覆铜板将有望逐步实现对传统FR-4覆铜板的替代,根据我们的测算,全球高频高速覆铜板的市场规模在2019年有望达到117亿,并在2020年迎来快速成长期。高频覆铜板领域主要由美国罗杰斯所垄断,高速板则主要由日本和中国台湾企业所占据,生益科技的高频高速产品体系已经逐步成型,目前公司高频高速产品均处于供不应求的状态,同时公司南通项目逐步投产,专注高频覆铜板,一期产能为100w平米/年。随着高频板的投产和高速板的比例提升,公司产品结构持续优化,有望带领生益科技穿越周期。

估值:产品结构优化有望带来估值水平提升。回顾公司历史估值情况,由于公司盈利能力在下游需求和铜价影响下波动性较大,公司历史PE(TTM)在10~50之间波动,当年PE在10~37之间波动,PEG(剔除2015年)在0.1~0.7之间波动。但我们认为随着公司产品结构的持续调整和竞争格局的优化,公司盈利波动性的减弱有望带来估值水平的持续提升。

盈利预测与评级。我们看好公司在下游需求稳步成长下,以及高频板产能逐步释放带来的业绩弹性;同时,5G以及汽车相关需求能提供公司中长期的成长动能。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.66/0.85/1.03元/股。我们看好公司短期业绩弹性及长期成长空间,给予公司2019年45倍PE估值,对应合理价值为29.70元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示。5G商用不及预期的风险;行业景气度下滑的风险;新品研发进度不及预期的风险;产品价格下滑的风险;新技术渗透低于预期的风险。

锛尯傩卸珊友菹

标签云

更多推荐

热门话题

赚钱??? 证券??? 通知??? 展示??? 平台??? 专业??? 系统??? 统一??? 院士??? 腾讯??? 谷歌??? 365bet足球比分直播_365bet提款失败_365bet官方网址??? 学院??? ??? 启动??? 马云??? 区块??? 学习??? ??? 移动??? 微软??? 为什么??? 实时??? 数据??? 陌陌??? ??? 发布??? 推动??? 光伏??? 电子商务??? 2017??? 资金??? 互联网??? ??? 通讯??? 芯片??? 维权??? 杭州??? 怎么??? 365bet足球比分直播_365bet提款失败_365bet官方网址报道??? 学校??? 诈骗??? 京东??? 一些??? 商界??? 华为??? 特斯拉??? 比特币??? 如何??? 助力??? 出行??? 今日头条??? 一双??? 海南??? 签约??? 什么??? 市场??? 亮相??? 双十一??? 2017年??? 市场信息网??? 体验??? 文化??? 在京??? 春节??? 传媒??? ??? 举行??? ??? 发行??? 召开??? 时尚??? 城市??? 双11??? 环境??? 医院??? 我们??? 一站式??? 食品??? 支付??? 巨头??? vivo??? 集团??? 中的??? 国家??? 西安??? ??? iPhone??? 交通??? 团队??? 突破??? 社区??? 苹果??? 产业??? 优势??? 观点??? 广州??? 科研成果??? 童装??? 2018??? 中国??? 今天??? 品牌??? 有限公司??? 哪些??? 思维??? 项目??? 业务??? 资源??? 商界领袖??? 企业??? 重庆??? b站??? 360??? 安全??? 技术创新??? 20??? 安卓??? 旅游??? 共享??? 北京??? 时代??? 解读??? 空间??? 天猫??? 区块链??? 开展??? 关于??? 创始人??? 国产??? 科技部??? 物流??? 股价??? 健康??? 手机??? 问题??? 摘要??? 农业??? 布局??? 继续??? 演讲??? 业绩??? 为何??? 返乡??? 十一??? 一位??? 游戏??? 纽约??? 持续??? 利用???