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正邦科技()

正邦科技:出产性生物资产环比改进,产能扩张稳推进

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研究机构:光大证券 说明师:刘晓 波,王琦 撰写日期:2019-08-22

点评:生猪出栏增添快,饲料营业承压

生猪营业业绩逐季改进。上半年公司养殖营业实现收入45.15亿,同比增添45.96%。1-6月公司生猪出栏量309.36万头,同比增添24.65%。因生猪价值一季度较低,二季度起才慢慢上涨,导致上半年公司养殖营业综合毛利率较低(2.2%)。团结公司出产性生物资产、耗损性生物资产快速增添来看,估量2019年完成650万头出栏方针无忧。

饲料销量降落。上半年公司饲料营业实现收入59.89亿元,同比降落30.01%。固然饲料营业毛利率同比上升0.52个百分点至10.48%,但因下流需求低迷,公司饲料销量降落较多。上半年共贩卖饲料213万吨,同比降落23.43%,个中猪料同比降落22.63%,禽料同比降落25.64%。

出产性生物资产改进,产能扩张稳步推进

截至至上半年,耗损性生物资产33.72亿,较18年底同比增添10.1%;出产性生物资产12.53亿,较18年底同比增添13.0%,较19年一季度环比增添24.18%。公司生猪及种猪存栏均有有所增添,公司出栏量有保障。同时公司起劲推收支售正邦作物掩护、大股东大额认购定增、刊行可转债等均彰显公司专注于生猪养殖的刻意。截至至2019年上半年,公司在建工程38.46亿,同比增添25.15%,公司产能扩张一连推进。

一连看好公司,维持“买入”评级

量利同升,公司业绩迎拐点。生猪产能去化超预期,2020-2021年猪价将超预期。维持2019年红利猜测,上调2020-2021年红利猜测。估量公司2019-2021年净利为20.28/72.35/83.02亿(原值为20.28/59.12/71.28亿);EPS为0.83/2.97/3.41元;当前股价对应PE为20X/6X/5X。近期公司股价大幅回调,已处于估值低位。看好公司,维持“买入”评级。

风险提醒:传染疫情风险、产物价值降落风险、产能开释不及预期风险。

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